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黃岡政府采購中心:報價止跌先于預期,新一輪

來源:沈陽市政府采購中心 發布時間:2019-12-23 12:01
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????黃岡政府采購中心:報價止跌先于預期,新一輪漲價帷幕或將開啟

12月23日,資本邦訊,廣發證券(14.570-0.16-1.09%)發布對美光科技(MU.O) 的研報《報價止跌先于預期,新一輪漲價帷幕或將開啟》。

廣發證券認為,公司1Q20 營收利潤均優于預期。公司公布 1Q20(對應自然年度 4Q19)財 報,營收為 51.44 億(美元,下同),毛利率為 27.3%,EPS 為 0.48 元 /股,分別高于一致預期 2.8%/0.5/1.9%。 ?

報告認為美光科技供給不順觸發報價止跌先于預期。DRAMeXchange 調查顯示:1)受三 星、海力士服務器內存 1Xnm 制程生產不順暢影響,服務器 DRAM 供 給量下滑幅度高于預期,這將引發 1Q20 服務器報價率先止跌翻揚,預 計環比增幅將達到 3-5%;2)公司的 1Znm 制程產品在 PC 端的進展亦 遜于預期,預計 1Q20 PC DRAM 價格將停止下跌;3)受 GPU 業者庫 存調整完畢并恢復采購力道影響,Graphics DRAM(GDDR5)價格也 在 11 月份觸底并于 12 月份開始漲價;4)Mobile/Consumer DRAM 仍 在維持跌幅逐漸收窄的下滑趨勢(低個位數)。綜合來看,整體 DRAM 平 均銷售單價預計在 1Q20 將止住下滑趨勢并呈持平狀態。

?報告認為美光科技 存儲周期底部確認,新一輪漲價帷幕或將重啟。存儲業者資本開支轉趨 保守,明年 DRAM 位元供給增速下滑幅度較大(19.0%下滑到 12.2%), 而需求增速(17.6%)將顯著超出供給增速,DRAM 供需缺口是 14 年以 來最大的一次。綜合當前 DRAM 價格正止跌轉升以及公司對下一季度 市場見底的判斷,我們預計存儲產業新一輪漲價帷幕或將于 1Q20 開 啟。 ?

報告認為美光科技 合理價值 72.8 美元/股,調整至“買入”評級。我們用 PB-ROE 的方法 來動態評估存儲器價格周期波動對公司盈利能力的影響。結合 DRAM 價格止跌轉升早于預期及公司對下一季度市場見底的判斷,我們調高 1Q21 公司 ROE 至 4%,我們取近兩輪上行周期中此 ROE 水平對應的 PB(分別為 1.9/2.2)均值 2.1 倍作為公司合理價值判斷的基礎。我們預 測 20-22 年公司歸母凈利潤分別為 29.95/62.32/49.90 億美元。綜合來 看,公司 20 年合理價值為 72.8 美元/股,給予”買入”評級。


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