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互聯網復盤:市值越大,漲得越多?

來源:沈陽市政府采購中心 發布時間:2019-12-22 19:27
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????互聯網復盤:市值越大,漲得越多?

時間過得真快,再過兩個星期,2019年又要結束了。

2019年的資本市場雖然發生了不少事情,但總體算得上是個小牛市行情。

在這個背景下,如果用一個詞來形容2019年的互聯網板塊,就是“強者恒強”。

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美股和港股中一共有41家中國互聯網企業,其中25家錄得上漲,16家公司股價下跌,但上漲的公司總體來說比下跌的公司要多,一部分原因要歸功于市場和大盤。

從整個市場來看,截止至2019年12月19日,標普500指數上漲27.30%,納斯達克指數33.04%,繼續創歷史新高。上證指數也上漲了21%。相比之下,恒生指數表現一般,漲幅僅為7.28%,其中與國際摩擦和本地一些事情有關。

總結一下今年中概股走勢的規律。

1、規模越大的企業,仍然以驚人的速度增長;

2、互聯網三大變現模式中,廣告和游戲受政策和宏觀經濟影響較大,但電商卻逆市增長。

截止至2019年12月19日?;ヂ摼W公司市值前10名如下表。阿里第一,市值5633.7億美元;騰訊緊隨其后, 4632億美元;第三名美團,768.8億美元。

2019年互聯網復盤:市值越大,漲得越多?

雖然大部分公司在2019年都表現出不錯的上漲趨勢,但上漲背后的邏輯卻不盡相同。只有弄明白其上漲(下跌)背后的原因,才有機會把握未來的走勢。

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互聯網行業的邏輯很簡單,就是獲取流量,然后進行流量變現。電商,社交,搜索曾經被譽為是互聯網的三大沃土,其實講的就是這三個商業模式強大的流量獲取能力和變現能力。在2019年,新的趨勢是,短視頻的大行其道搶去了不少流量,而美團的崛起則是證明了本地生活服務是一個新的流量變現模式。

究竟互聯網的這些公司,都過著什么日子?

1、電商三國爭霸

2019年成為電商之年。阿里漲幅高達53%,京東64%,拼多多68%,唯品會160%。在宏觀經濟下行的情況下,他們的表現堪稱驚艷。他們優秀的表現有一部分可以歸功于下沉市場提供了新的增量,線上消費占比提高。

2019年互聯網復盤:市值越大,漲得越多?

雖然同為上漲,但背后邏輯卻不太一樣。

拼多多賺得是用戶高速增長的錢。拼多多成立僅僅幾年時間,拼多多年化活躍消費者就超過京東,達到5.36億(YoY38.8%),直逼阿里巴巴的6.93億(YoY15.31%),增長速度遠遠超過幾個平臺,大家都期待它能成為下一個挑戰阿里的平臺。

“便宜+好玩”是目前拼多多吸引消費者優勢,利用巨額補貼建立品牌形象和消費者習慣,但從商業模式來看,拼多多和阿里都是平臺型電商,收入主要是廣告和傭金,所以發展到一定規模之后肯定會出現同質化的現象,怎么走出差異化的路是拼多多未來要解決的。

2019年互聯網復盤:市值越大,漲得越多?

京東股價今年以來已經上漲了60%,京東最近的好日子可以歸功于成本的控制實現利潤高增長。京東Q2 Non-Gaap凈利潤同比暴增644%,Q3增長160.6%??此坪芸鋸?,主要還是基數小的原因。目前京東的邏輯有所改變,前幾年還在講的物流優勢已經不大,未來看點在于物流和數金業務能否持續提供豐厚利潤。

還有京東的下沉才剛剛開始,在10月31日,拼團業務“京喜”正式接入微信一級入口,對接10億級別流量。今年京東雙11累積GMV增長28%,高于行業和上年同期,這是京東的新故事。

阿里則是“強者恒強”的典型代表,5000億美元的規模,50%的股價漲幅,實在夸張。淘寶天貓經過多年的耕耘,累積了大量SKU和消費者偏好數據,阿里深知消費者和商戶需要什么,這個優勢是其他企業無法比擬的。加上阿里的云計算,螞蟻金服,菜鳥物流,釘釘,從底層云服務,到組織架構,到金融,再到營銷,為企業打造一套完整的生態系統,這就是阿里年初打造的阿里巴巴商業操作系統。

2019年互聯網復盤:市值越大,漲得越多?

阿里目前的大邏輯是阿里目前大邏輯是To C業務向To B業務的轉化,阿里核心電商業務穩固,To B業務云計算在國內一枝獨秀,而亞馬遜已經證明云計算可以達到25%的利潤率,可以預見未來阿里云也能提供可觀利潤。要知道,亞馬遜起碼有一半的市值,即5000億美元,是云計算業務提供的。

可以注意到,美股上12%左右的漲幅是阿里回歸香港之后取得的,可以看出國內投資者對阿里的喜愛。未來還有一個潛在催化劑,就是什么時候能加入港股通。

電商板塊2020年展望:下沉市場的故事在繼續,因為蛋糕足夠大,大家都能分得一杯羹,但競爭加劇,大家都陷入了補貼的漩渦中。整體上還是向好的。

2、以廣告為主互聯網公司日子不好過

廣告是流量變現的主要手段,中概股中依靠廣告變現的公司有騰訊,百度,微博,愛奇藝,基本都受到廣告寒冬的影響。其中百度微博大部分是廣告收入,騰訊有20%收入來源于廣告,愛奇藝有30%,順帶說一句,其實阿里巴巴也有很大部分收入來自于廣告,在比例上甚至高于騰訊。

以下這個圖截取了2018Q1~2019Q3國內幾家大的含廣告業務的互聯網公司,可以看出從18年三季度開始,他們的廣告收入增速直線下滑,而這個時間點正式國際貿易摩擦開始的時候。

2019年互聯網復盤:市值越大,漲得越多?

三季度,騰訊廣告收入增速13.1%,微博2.7%,百度和愛奇藝更是負增長。大邏輯是,受宏觀經濟影響更多的是品牌廣告,而效果廣告受影響較少。

騰訊今年股價漲幅”僅僅“為20%,多多少少受廣告業務的影響。但仍然跑贏恒生指數。

2019年互聯網復盤:市值越大,漲得越多?

騰訊號稱流量之王。2019年9月末,微信的活躍賬戶達到11.3億,同比增長僅為1.6%,用戶數的天花板已然隱約可見;在2019年Q3廣告收入同比增速13%,其中以品牌廣告主為主的媒體廣告收入同比下降28%,以效果廣告為主的社交廣告收入(QQ、微信等)增速為32%。

2019年互聯網復盤:市值越大,漲得越多?

市場對騰訊廣告庫存還是抱著樂觀態度的,覺得騰訊在廣告業務上比較克制,但騰訊上半年已經開始朋友圈第三條廣告測試。其實騰訊未來廣告潛力有可能來源于小程序。

雖然騰訊營收增長放緩,但騰訊仍然手握著互聯網行業中最重要的資產:流量和數據。重點在于如何調整組織架構將這些資源充分利用起來,開發ToB和廣告業務,騰訊仍是中國最有競爭力的企業之一。

百度是今年表現最差的互聯網巨頭,市值蒸發了20%,最高點到最低點暴跌46%。百度掉下神壇的主要原因是以搜索為主的廣告市場份額被以信息流為主(以字節跳動)的廣告侵蝕,百度被迫大手筆投入打造內容體系,令利潤下滑嚴重。

2019年互聯網復盤:市值越大,漲得越多?

目前百度的策略是圍繞百度APP打造內容生態,通過旗下的產品矩陣來引流,變現模式是搜索廣告和信息流廣告,未來的營收增長點是AI驅動的收入(無人汽車系統,智能設備等)和云計算。

正所謂”爛船都有三根釘”,百度在搜索領域地位暫時還是穩固的,紅包補貼之后利潤率也開始恢復,目前百度賬上趴著200億美元的現金,市值440億美元。也許百度并沒有人們想象中的那么差,有可能會成為2020年的一匹黑馬,

微博今年下跌了20%,距2018年歷史新高已經下滑超過60%。微博月活超過4.8億,而且還在增長,股價表現不應該這么慘。一個有趣的數據是微博的品牌廣告受影響程度居然低于效果廣告。在環境不好的時候,中小廣告主的都希望投轉發率更高的效果廣告,為什么他們都離開微博呢?唯一的解釋是短視頻對微博的打擊太大了,快手和抖音的轉化率實在是太高了。

互聯網廣告展望:隨著國際摩擦的緩和,2020年整個廣告業有望實現邊際改善,也許這些企業的最暗時刻已經過去。

3、內容為主的互聯網企業表現各不相同

這里我將長視頻的愛奇藝,嗶哩嗶哩,音樂行業里的騰訊音樂,直播行業的YY,陌陌,斗魚和虎牙稱之為內容為主的互聯網公司。目前這個賽道的面臨的主要問題是,需要給優質的內容付出高額的成本,換來的收入不夠覆蓋成本,在長視頻和游戲直播行業里特別明顯。

在長視頻里,愛奇藝今年漲了37%,嗶哩嗶哩漲了21%,但他們的邏輯不一樣。

愛奇藝股價波動很大,自2018年上市以來,最高漲到47美元,最低14美元,目前20美元,所以離其發行價18美元并沒有漲多少。

2019年,愛奇藝是達成了1億付費會員的里程碑,但流媒體行業是一個典型的頭部內容帶動的行業,用戶隨著優質內容走,為了差異化必須大量投入制作自制內容,國內外流媒體公司都陷入了這種競爭,在這樣的背景下,提價成了短期緩解壓力的最好方法,愛奇藝最近股價的上漲就是受提價預期的影響。

嗶哩嗶哩則是長視頻里的另類,擁有國內氛圍最好的社區,最忠實的用戶。2019年成為嗶哩嗶哩打破標簽的一年。印象中B站只是二次元社區?不,現在的B站是學習的最好平臺。B站是游戲公司?不,B站收入結構有了明顯改善。擺脫印象也讓B站付出了代價,為了發展直播業務,高價簽下英雄聯盟轉播權,同時簽下人氣主播馮提莫,可以預期B站短期內仍難盈利,但只要用戶不離開,變現是遲早的事。所以嗶哩嗶哩一直被人看好。

2019年互聯網復盤:市值越大,漲得越多?

2016千播大戰之后,資本就已經舍棄了直播行業,只有頭部平臺能幸存。秀場直播平臺有陌陌和YY,游戲直播平臺則是斗魚和虎牙。事實證明,荷爾蒙的錢比游戲的錢好賺。

在秀場直播中,直播的紅利已經逐漸消失,YY和陌陌都在尋找第二營收增長點。陌選擇了業務多元化,YY選擇了出海。從今年的股價表現來看,陌陌上漲了56%,YY則下跌了5.3%。陌陌證明了陌生人社交在國內市場依然巨大,妥妥的現金牛公司。YY讓虎牙獨立上市之后就一蹶不振,目前市盈率(TTM)只有8倍左右,看似便宜,但海外業務的持續虧損令投資者不放心。

在游戲直播方面,虎牙和斗魚MAUs和營收增長仍然保持較高的速度。虎牙今年上漲12%,虎牙得益于其母公司YY多年來積累的運營經驗,已經連續幾個季度盈利。斗魚今年上市,慘遭破發,已經累計下跌33%。游戲直播面臨著跟流媒體行業一樣的困境,頭部主播議價能力強,電競賽事轉播權成本高,而用戶的粘性是跟著頭部主播和賽事走的,嗶哩嗶哩的今年入局游戲直播,令競爭進一步加劇。

 


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